■ 裴金钢
   上周，A股各大板块跌跌不休。
   有人为此发出牛市 “幻想终结”的悲呼，更有人因此对各工业经济门类捏把汗。但你知道吗？就在满地鸡毛的时候，有一类上市企业，凭借其力挽狂澜的未来价值震撼出场，在沙浪滔天中昂首向天，俨然成了屹立于万里黄河的中流砥柱。
昂首向天：大运锁定水循环
   上周，就在大多数上市公司股价稀里哗啦往下砸冰雹的时候，上市公司景津装备（603279.SH）的K线却扛住万千压力，股价再创新高，周K线完美收出底部 “三红兵”。
   景津装备，到底是干什么的，它的股价逆风飞扬，究竟是投机炒作还是投资价值大爆发？
   公开资料显示，景津装备的全称是景津装备股份有限公司，创立于1988年，践行的是“化污水为清泉，纳污泥为资源”的企业宗旨，主业从事污水处理事业，目前拥有多项国际发明专利，其中两项还获了国际发明展的金奖和银奖。
   景津装备是污水治理专业成套过滤装备制造商，是全国制造业单项冠军示范企业，更是压滤机国家标准主起草人。其压滤机产销量连续20年世界第一。
   “景津装备正在走进投资风口。”一位不愿意透露机构背景的私募基金经理张东透露：近期，生态环境部联合国家发改委、住建部、水利部共同发文，联手在全国遴选19个试点城市，强势推进污水治理和水循环事业。景津装备被投资人看重，纯属机会青睐有准备的人。
   顺着上述专业提示，我们对A股污水治理板块进行整体扫描，果然发现，除了景津装备，还有不少类似企业的投资行情也在启动。
   比如，环境治理行业内的惠城环保（300779.SZ）、中原环保 （000544.SZ）、军信股份 （301109.SZ）和水务行业内的钱江水利（600283.SH）,其月线均已连续两次收红。此外，从事环境治理的洪城环境 （600461.SH）月线更是收出了5连阳；而从事污水治理设备生产的新坐标 （603040.SH）在月线收出 “三红兵”的同时，上周更飙出涨停行情。
   “类似新坐标这样的公司，其实主业并非完全属于污水处理。”私募投资经理张东分析道，新坐标主要产品是汽车零部件。近年来也生产污水处理设备；其股票在2017年上市前俩月暴涨，之后股价掉头向下，至今仍在消耗前期套牢筹码。但从去年二季度至今，开始有越来越多的投资人关注它。一则是随着新能源汽车销量增长，该企业生产的汽车零部件产品销路有保障，二则是该企业生产污水治理即水循环概念类产品。目前看，这家公司的股票已连续三个季度走强。
盈利现状：能力较强 实力有限
   我们用扣非净利润规模与营业收入规模的比值作为衡量上市公司主业净利润率的特定指标，顺着私募投资经理张东提示的线索，对A股污水治理概念板块进行整体扫描分析。
   结果发现如下8家公司主业净利润率竟在12%以上：新坐标超达33%，军信股份超26%，江南水务 （601199.SH）近26%，惠城环保近15%，景津装备超14%，中原环保近14%，洪城环境近14%，钱江水利近12%。
   中信至信杜邦分析系统，对上述8家企业的盈利能力、运营能力、成长能力、偿债能力、现金能力等关键能指标进行了综合分析。结果显示，在111家同类上市企业中，军信股份排名第2，惠城环保排名第7，洪城环境排名第8，中原环保排名第47；在16家同类上市企业中，江南水务排名第5，钱江水利排名第7；新坐标在21家同类上市企业中排名第7；景津装备在20家同类上市企业中排名第2。
   若单就盈利能力分析，景津装备、新坐标、军信股份的得分为0.75，江南水务得分为0.72。其余洪城环境、中原环保、钱江水利、惠城环保的盈利能力得分均为0.70。此种得分明显高于很多上市公司。
   纵观A股污水处理概念板块内的177家企业，有120家扣非净利润规模为正，企业数量占比近68%，其主业净利润率平均恰好约为10%。
   长期以来，污水处理一直属于不受重视的边缘产业，给人的印象是又脏又累，成本高收益低，是不赚钱的公益活儿。但污水处理概念板块内上市公司扣非净利润的平均数据，尤其是上述8家污水治理企业的财务数据评估结果，彻底颠覆了人们的这种刻板印象。这些数据证明：国内污水处理即水循环领域，正在诞生具备行业领军实力及能力的企业。
   尽管如此，从整体看，国内污水处理即水循环产业内的企业仍有半数处于中小规模阶段，且绝大多数企业的盈利实力比较有限。
   首先从营收规模分析。
   在上述8家上市公司，仍有4家营收规模小于4亿元 （军信股份3.6亿元，江南水务2.94亿元，惠城环保2.41亿元，新坐标1.32亿元）。而在A股177家污水处理概念板块内，营收规模不足4亿元的有88家，占比也为50%。
   其次从盈利实力分析。
   在177家污水处理概念企业中，有141家企业扣非净利润规模小于1亿元，企业数量占比约80%；有132家企业扣非净利润与营收之比小于10%，企业数量占比约75%。
经济新引擎 未来难限量
   2021年初，国家发改委会同九部门联合发布 《关于推进污水资源化利用的指导意见》，提出实施区域再生水循环利用等重点工程，要求选择缺水地区积极开展区域再生水循环利用试点示范，由此启动了 “水循环系统建设”投资概念。
   东海证券分析师胡少华认为，2021年至今，国家密集出台生态环保相关支持政策，对污水处理等工程提出明确目标。2000年至2021年，我国环境污染治理投资从1060亿元猛增至近万亿元。很明显，环保行业的行情属于典型的 “政策驱动+投资拉动”类型。
   国盛证券分析师杨心成认为，环保投资的概念热度未来有望长期持续。2023年以来，申万环保工程与服务Ⅲ累计涨幅4.9%，不但跑赢了上证综指，还跑赢了创业板指。截至2023年一季度，环保业整体盈利水平持续提升，其净利润同比增幅已达12.8%。
   香港财经学者卢麒元认为，西方发达国家污水处理率在95%以上；我国的污水处理率整体在50%左右；一线城市在90%以上；但二三线城市很低，而在三线以下城镇乃至广袤的农村地区，污水处理率更低。污水处理及水循环系统建设是涉及人民健康和城乡布局的大战略，它可以消化房地产过剩造成的钢筋水泥高库存，可以解决碳排放问题，并会产生良好的生态效应。国家在2021年基础上，长期持续加大财政投资力度，必能催化生成中国经济发展的未来新引擎。
   有鉴于此，东海证券高度看好保类REITs产品。
   胡少华提出，目前我国已上市的生态环保类REITs仅有两只。其中，污水处理类的产品只有2021年6月才上市的富国首创水务REIT。此产品标的资产为深圳水质净化项目与合肥污水处理项目，项目收入主要来源于政府支付的污水处理服务费。截至2023年6月中旬，富国首创水务REIT的累计总收益为26.8%，年化收益已超过12%。