环保公司一季度业绩占比低 对全年影响可控
■ 招商证券 朱纯阳 张晨 当前环保板块上市公司合计94家,合计市值约6754亿元 (截至2月2日),2016年至2018年3年Q1业绩占全年的均值为10.73%,如果剔除水务运营和固废运营两个子版块 (现阶段重在保障公共安全,其业绩确定性反而较强),则Q1业绩占全年的均值仅为6.21%。鉴于环保领域多数公司业绩确认和主要施工期都在下半年,故疫情即使对2020年Q1业绩有影响,但考虑后续的开工补充,疫情对全年影响较小。 同时,如果考虑疫情消退后,对经济的关注又回到正常轨道,则我们2019年底以来提出的观点 “环保是兼顾中国投资需求和环境需求的唯一选择——即将发生的环保投资放量升级与聚焦”会再度接受验证。 我国环保投资即将放量 目前我国环境状况仍堪忧、经济发展对新投资方向的迫切需求,以及环保的 “投资+民生”双重属性,决定了环保投资的放量是我国当前形势下即将发生的必然趋势。 发展中国家投资中后期是环保,其必然性由三点因素决定: 其一,日益恶化的环境和人民群众日益增长的环境需求之间的矛盾冲突,决定了环保投资增长放量的必然趋势。以水为例,截至2018年底我国地表水仍有近30%的Ⅳ~Ⅴ类水及劣Ⅴ类水存在,地下水中Ⅳ~Ⅴ类水占比高达86.2%,我国饮用水来源中75%是地表水,25%是地下水。高原湖泊污染、华北地下水漏斗、居民用水安全、北方水资源短缺等水安全问题仍未妥善解决。同时,民众对美好环境的需求日益增长。回望发达国家历史,其环境状况也曾经历恶化到改善的过程,其中环保投资放量是促进环境改善、解决矛盾冲突的必须手段。 其二,我国的传统粗放型投资已从高速增长走向尾声,当前经济发展需要依赖投资但投资乏力,中央已从棚户区改造、新能源汽车等多角度试点促进投资放量但总量均不大,这一形势决定了对新投资方向需要的迫切性。 其三,环保产业发展投资规模大且迫切,环保的投资及民生双重属性符合国家的投资需求,决定其必将成为国家投资的重要方向。 环保投资将面临三个方向的升级 放量的同时,我国环保投资将面临三个方向的升级,即从点源向大环境升级,从大众化、无害化向超净化、资源化升级,从单一股东结构向混合股东结构升级。 从点源向大环境升级:以水处理为例,2016年开始,我国水环境治理已由单一污水处理向海绵城市、城市水环境综合治理等综合性环境治理业务升级。 从大众化、无害化向超净化、资源化升级:大气治理是我国最先进入超净化的细分领域,目前水处理也将面临标准提升,向超净化、资源化升级;固废处理也在垃圾分类推动下向更精细的资源化迈进。 环保公司治理从单一股东结构转向混合股东结构:大量民营环保企业引入国有股东力量,将迎来更广泛的资金来源升级,为环保投资放量升级做好充沛的资金准备。 整体而言,投资向环保的聚集意味着资金聚集,而环保升级意味着资金的进一步细分聚集,因此,赛道符合资金聚集方向的公司将快速长大并兑现业绩。未来,环保产业发展和环保分析的主要任务是成为及找到 “对的赛道和公司”。从细分领域梳理来看,水的超净化/资源化、固废处理的垃圾分类/资源化,以及环境监测的精细化/网格化是环保产业的好赛道,其中,优先布局且具备技术优势的企业将是对的公司。
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