■ 余 娜
   全球最大规模IPO开始在利雅得证券交易所上演。
   当地时间11月17日，沙特阿拉伯国家石油公司 （SaudiAramco，以下简称 “沙特阿美”）终于选定在沙特联交所启动招股，出售1.5%公司股份，最高募集资金256亿美元，估值区间在1.6万亿美元至1.7万亿美元。
   历时三年有余，在经历热捧、质疑、暂停IPO等重重困难后，沙特阿美终于将以全球最高市值公司的地位登陆二级市场，并有望刷新2014年由阿里巴巴创下的新股融资额记录。
   一份长达658页的沙特阿美招股说明书，表明了这一全球最大综合性油气公司的优势。根据招股书，截至2018年12月31日，沙特阿美经营的油田的储量包括3362亿桶油当量，2615亿桶原油和凝析油、361亿桶NGL和233.8万亿标准立方英尺天然气，沙特阿美已探明液体储量约为五大国际石油公司的已探明液体储量总和的五倍。
   从2016年到2018年，沙特阿美的原油产量约占全球原油产量的八分之一。截至2018年年末，沙特阿美的总炼油能力为每天490万桶，净炼油能力为每天310万桶。
   不仅如此，沙特阿美的开采成本也远低于竞争对手，是全球原油开采成本最低的公司之一。较低的生产成本既是当前沙特阿美盈利占优的原因之一，也是未来面临页岩油、新能源等诸多挑战之时，沙特阿美的信心来源。
   事实上，上市计划并非一帆风顺。早在2016年，沙特王储首次提出沙特阿美上市，并预设两大振奋人心的设想：第一是沙特阿美将在沙特和国际同步上市，第二是王储预期沙特阿美的估值将在两万亿美元左右。然而，沙特阿美与包括纽交所、伦交所、港交所等众多国际领先的交易所接触过，也接受了大小摩根、花旗等国际投行的多次评估方案，却最终未实现国内外同步上市。全球最赚钱公司在经历严酷的估值博弈后，两万亿美元估值成为“愿景”。究其原因，既有美国页岩油对石油价格的冲击，亦有石油业务增长性不高、融资用途不明朗等复杂的影响因素。
   应看到，沙特也有在未来摆脱对能源高度依赖的意愿，这样的诉求近年来尤为迫切。然而，低迷的油价令沙特政府陷入连续六年的财政赤字，虽然2016年至今得到了沙特阿美7266.75亿里亚尔的分红，仍填补不上这个国家的财政缺口。
   偌大的红利 “蛋糕”，吸引着不少投资者趋之若鹜，但动荡的地缘政治、不确定的油价走势，仍然构成了沙特阿美此番上市需要应对的风险。
   沙特阿美并未回避此次上市即将面临的风险和变数问题。在招股书中，恐怖袭击、反垄断诉讼、气候变化等三大类44条风险被一一罗列。其中，市场竞争、事故灾害、恐怖袭击和沙特货币里亚尔4条被标注为“重大风险”。与此同时，沙特阿美的石油出口本身也存在着较大的不确定性，俄罗斯和美国在石油出口领域的崛起正逐步瓦解沙特的影响力。
   可以预见，未来随着俄罗斯石油出口份额的逐步攀升，美国对国际市场石油依赖的减少，再加上新能源技术持续进步的替代效应，在一定程度上影响沙特阿美未来的业绩增长。