年报 直击 紫金矿业高位增长 盈利前景仍待考量
■ 中国工业报记者 孟凡君 矿业巨头紫金矿业近一个月累计10个交易日股价刷新纪录。4月3日,紫金矿业(601899.SH)股价再创历史新高,收盘价17.51元,总市值达4610亿元。 3月22日发布的2023年年报显示,紫金矿业全年实现营收2934亿元,归母净利润211亿元,经营性净现金流369亿元,分别同比增长9%、5%、29%。 紫金矿业十年发展规划持续有力推进,主营矿产品持续放量增长,特别是矿产铜达101万吨,成为亚洲唯一矿产铜突破百万吨大关的企业。数据显示,紫金矿业2023年年末A股、H股股价较2022年同期末分别上涨27%和23%。其高成长性可否持续为外界关注。 铜金并进 激发增长动能 “紫金矿业矿产铜产量破百万吨,实现了行业多年来梦寐以求的发展目标。”近日,中国有色金属工业协会有关负责人在2023年行业运行情况新闻发布会上如是表示。 中国有色金属工业协会数据显示,2023年中国实现矿山产铜161.9万吨,紫金矿业矿山产铜相当于中国总产量的约六成。紫金矿业铜、金等主要矿产品持续增长,2020年以来,矿产铜产量年均复合增速约30%,是全球铜产量增长最多、最快的公司,迈入全球前五位。 从业务收入及毛利占比来看,矿产铜是紫金矿业最主要的毛利贡献点,其次是矿产金和矿产锌。 按照年报所述,紫金矿业在刚果(金)、塞尔维亚和中国西藏的三个世界级大型铜矿生产基地,正在实施大规模的扩产技改计划,将继续大幅度提升铜的增量。未来3-5年,仅现有项目新增产能有望超过50万吨。 由于经济的不确定性,以及地缘政治的紧张局势,黄金作为主要避险资产受到追捧,紫金矿业抓住市场机遇加速推进黄金产能提升。2023年,紫金矿业产金比增20%至68吨,位居主要上市矿企中国第一、全球前十,2020年以来年均复合增速超过15%,是全球金企产能增长最快的公司。 2024年全球多家头部矿企下调产量规划,然而紫金矿业计划显示,矿产品产量仍有较大幅度增长空间。根据年报披露,紫金矿业计划实现矿产铜111万吨、矿产金73.5吨、矿产锌 (铅)47万吨、当量碳酸锂2.5万吨、矿产银420吨、矿产钼0.9万吨。据了解,紫金矿业已经形成了一定矿产资源优势,保有权益资源量铜约7500万吨、黄金约3000吨、锌 (铅)超1000万吨、当量碳酸锂超1300万吨、钼约300万吨、银约1.5万吨。 向南方铜业看齐 2023年,全球有色金属价格分化加剧,黄金价格持续偏强,再创历史新高;铜价因新能源需求持续强劲,且供应扰动频发,表现相对坚挺;锌价受中国地产等传统需求下滑所拖累,价格下跌明显。 紫金矿业在年报中指出,全球金属矿业面临变革和重构, “追求安全”替代 “追求效率”成为全球经济发展新趋势。展望2024年,作为全球矿业市场重要参与者,紫金矿业将聚焦绿色金属矿产、新能源矿产,以大型超大型矿产的逆周期并购和自主地质勘探增储为重点。 华福证券分析师王保庆分析,“自2019年以来,紫金矿业已实现连续三年净利率稳步提升,2022年净利率已提升至9.16%。随着紫金矿业持续收购优质矿产资源叠加现有矿山完成改扩建,公司盈利能力仍有上升空间,未来将逐步向南方铜业看齐。” 紫金矿业、南方铜业、自由港是全球知名的三大矿企。南方铜业是全球核心铜生产企业之一,其控股股东为墨西哥集团。公司拥有大量的铜、钼资源,主力矿山主要分布在墨西哥和秘鲁。自由港是全球最大的矿产铜企业之一,拥有大量的铜、金、钼资源。目前在产铜矿山10座,分布在美国、智利、秘鲁和印度尼西亚四个国家。 数据显示,截至2023年,紫金矿业铜储量预计3400万吨,接近自由港3406万吨,低于南方铜业4403万吨;紫金矿业平均品位0.55%,高于自由港0.46%和南方铜业0.39%;紫金矿业金储量1191万吨,高于自由港383万吨和南方铜业158万吨。 从历史成本走势看,随着矿山开采年限的增加,三大矿企均面临着不同程度的成本提升,2011-2023年期间紫金矿业、南方铜业、自由港吨铜成本的复合增长率分别为5.7%、6.8%、4.7%,自由港和紫金矿业的上涨幅度相对较少。 受成本影响,紫金矿业盈利能力虽不及南方铜业,但相对稳定。由于铜属于周期性行业,公司盈利能力与矿产品价格高度相关,因此三家矿企毛利率与净利率走势基本一致。 “随着紫金矿业持续收购优质矿产资源叠加现有矿山完成改扩建,公司盈利能力仍有上升空间。”华福证券预测。 值得一提的是,对比自由港、南方铜业,紫金矿业资产负债率略高。2016年以来紫金矿业并购投资较为频繁,长期借款增多的同时资产规模大幅扩张,资产负债率由2016年的65.1%逐渐降至2023年第三季度的59.0%,但仍高于自由港和南方铜业。 国信证券建议,全球金属矿业面临变革和重构,紫金矿业应全力争取规模实力再上新台阶。华福证券则提醒,紫金矿业整体销售利润受铜、黄金价格影响,若降息不及预期、全年铜矿投产速度超预期或国内经济增速缓慢导致下游需求疲软,或将导致铜、金价格下跌,对公司盈利产生负面影响。
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