■ 中国工业报记者 裴金钢
   去年，美国拜登总统授权财政部以行政手段阻止美系资本投资中国前沿科创产业。今年1月下旬，美国发布的最新数据显示，截至去年11月，国际资本净流入美国2602亿美元，较10月份流出838亿美元，形成鲜明对比。资本潮涌美国正在加速吗？上述这些信息背后到底隐藏着国际风投市场怎样的新趋势？
双边下注：资本流向未失衡
   在美国发布最新资本流动数据的同期，中国外管局也发布了一系列最新数据：截至去年12月，中国外汇储备规模为32380亿美元，较11月上升662亿美元，升幅为2.1%；同比增加1103亿美元。这意味着，2022年美元外储下降的趋势已经被成功扭转。
   进一步分析数据发现，截至去年12月，经常项目下，国际贸易中的跨境资金净流入规模同比、环比分别增长12%和37%；而在资本项下，外资投资中国市场和配置人民币资产的意愿呈现出稳步提升的态势：近几个月外资持续净增持境内债券，11月净增持规模为历史次高值，12月进一步净增持245亿美元，连续两年攀高；12月外商直接投资资本金净流入明显增加，净流入规模超百亿美元。
   对于美国资本市场的波动，中银国际发布研报称，2023年，市场与美联储的博弈比较激烈，因此美国金融市场加剧动荡。
   据分析，去年四季度，美国通胀数据回落，经济景气度数据下滑，劳动力市场边际降温。而美联储对抗市场宽松预期的力度不足，强化了市场对联储降息的预期。中银国际预测，若条件允许，美联储或一边对抗经济衰退，一边锁定 “经济不着陆”的目标。正是在这样的大背景下，美国市场去年的套息交易出现了降温，前10月外资净流入放缓，累计规模只有4900亿美元。其中，10月份的私人外资净减持684亿美元，官方外资净减持154亿美元。
   另有分析认为，11月国际资本流入美国的规模大幅增加，实际反应的是市场预期的修正。而中国发布的12月资本流动数据显示，国际资本在修正对美投资预期的同时并未采取沽空中国的策略，而是制定了双边做多策略。这说明，国际资本在中美两国的金融大博弈中尚未单方面站队，国际资本的流向尚且处于均衡态势。
弱市新机：强韧性领域可共赢
   联合国贸易和发展会议日前刚刚发布的《全球投资趋势观察》显示，2023年全球外国直接投资总量估计为1.37万亿美元，同比增长3%。但联合国贸易和发展会议指出，前述3%的全球增幅，主要是由卢森堡、荷兰等 “导管经济体”贡献的；这些经济体对跨国企业资本转移征税较少，有些甚至不征税，由此成为跨国企业的投资中转站。如果剔除这些资本中转站，则全球外国直接投资在去年实际下降18%。
   2023年，全球直接投资市场哀鸿遍地，具体情况如下：
   北美零增长，其中美国外国直接投资净额同比减少3%；在欧盟地区，若剔除几个 “导管经济体”，其外国直接投资净额同比下降23%。
   在发展中国家，外国直接投资同比下滑了9%。其中，亚洲的发展中国家外国直接投资减少了12%，非洲下降了1%，只有拉美和加勒比地区情况相对稳定。从主要发展中国家的角度分析，中国的外资直接投资同比降幅为6%，东盟降幅为16%，印度降幅高达47%。
   “作为世界前两大经济体，中国与美国有着不少的相似度：同样的纬度、相似的国土面积、庞大的经济体量和市场等等。在半导体、新能源、互联网、人工智能、量子科技、生物医药这些核心科技领域两国都走在世界的前列。”中汇瑞祥资本顾问兼投资合伙人许森分析认为，近些年，美国等西方国家在产业、贸易、科技等多方面遏制堵截中国，中国也相应地制定出各种相应的反制措施。在国际市场上，中美大博弈确实被一些人看成了 “零和博弈”。正是这种零和思维让国际资本陷入囚徒困境的烦恼与不安。
   另据透露，1月下旬，世界经济论坛和麦肯锡公司共同发布了 “全球合作晴雨表”。“全球合作晴雨表”通过42项指标，对2012年至2022年期间的全球贸易与资本、创新与技术、气候与自然资本、卫生与健康、和平与安全进行了全面评估。最终得出结论：10年间，贸易与资本、创新与技术以及气候与自然资本等全球合作支柱领域最具韧性。
   “中美两国在很多领域，尤其是在全球合作分工中有着深厚的合作利益。”许森提出，比如，在产业链上的协作、学术研究上的交流、共同维护地区和平、气候变迁的应对以及碳中和的推进，等等。这些领域，对于全球产业资本来说，应该仍然具备较强的吸引力。
S基金：启明东升
   本月中旬，上海发布 《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》提出，要大力推动二级市场基金发展。
   在私募股权投资领域，二级市场基金（SecondaryFund）俗称S基金，S基金专门从投资者手中收购另类资产基金份额、投资组合或出资承诺标的。
   据透露，上海市支持各类主体在沪发起设立S基金，并为S基金开通了绿色通道，给予配套支持。比如，推动银行理财、保险资金、信托资金、国资母基金等加大对S基金的投资力度，鼓励各类基金加入上海S基金联盟，开展模式创新，做大份额转让型交易，拓展接续型、重组型等交易模式，逐步形成行业标准。
   在上海市出台示范政策的强力催化下，各地产业投资基金纷至沓来，正在快速涌入S基金市场。
   例如，像茅台、泸州老窖、洋河等酒业企业已进行股权投资市场的消费产业常青树，有的在前两年就直接当起了LP，有的还出资成立了产业投资机构 （GP）。熟悉内情的人士透露，最近他们也瞄准S基金。
   以下是一个典型的投资案例。
   企查查公开资料显示，泸州老窖集团有限责任公司旗下的全资子公司四川金舵投资有限责任公司，投资了佛山南海金铎投资合伙企业（有限合伙），而佛山南海金铎投资合伙企业（有限合伙）又投资了苏州纽尔利新策创业投资合伙企业 （有限合伙）。
   苏州纽尔利新策创业投资合伙企业 （有限合伙）的投资方向，主要是 “受让表现良好的私募股权投资基金的基金份额”或 “直接或间接受让私募基金所持有的优质被投资企业的股权”。
   很显然，苏州纽尔利新策创业投资合伙企业 （有限合伙）就是典型的S基金。据透露，截至目前，它已投资的GP包括方广资本、中科创星、三行资本、源码资本，等等。
   放眼未来，上海市出台的S基金新政策不但吸引了大量的产业资本蜂拥而至，未来势必还将为金融资本的产业化打开泄洪闸门，进而为创业投资机构、融资项目带去具有稳定预期的长线投资资本。
   据分析，上海市出台的新政策，明确提出鼓励保险系创业投资基金提高对单一创业企业的投资上限，并且鼓励符合条件的商业银行系理财公司布局上海临港，投资长三角，重点鼓励其入股拟上市的创投企业或股权投资基金，同时还明确鼓励企业年金和养老金机构，按商业化原则在沪投资股权投资基金；同时，为支持创投企业或私募股权机构茁壮成长，上海还明确提出要支持合格的股权投资机构发行10年期企业债券，推动科创票据等债务融资工具创新；出台多项优惠政策鼓励产业链上的CVC机构，围绕本产业链关键环节开展股权投资。
   “S基金市场的繁荣，毫无疑问将为人民币风投市场改良生态带去新的希望。”一位深谙风投市场的资深人士作出这样的判断。