芯片:烽火逍遥津
■ 中国工业报记者 裴金钢 三国时期,赤壁之役后,魏国大将张辽率兵以少胜多,大败孙吴军队,创造了饮誉中外的逍遥津之战。 而今,国内的芯片概念独角兽们,面对美西方的技术封锁以及群雄并起的国产化浪潮,兢兢业业,枕戈待旦,用南腔北调吟唱出一曲曲嘹亮的战歌。 竞争初阶:烽火连天 要廓清芯片市场的竞争全貌,须研究大量确凿的企业数据;而A股相关领域的上市公司,就是绝佳的调研样本。 截至2023年11月初,A股市场芯片概念板块共有398家上市企业。本报独家汇总分析这些企业数据发现,398家企业所属行业五花八门,既包含半导体、元器件、IT设备、互联网、软件服务、通信设备、电器仪表、电气设备,还包含汽车整车、机床制造、家用电器、工程机械、运输设备、专用机械、机械基件、汽车配件,同时也有塑料、化纤、玻璃、黄金、矿产、化工原料及火力发电等,除此之外,甚至还覆盖有地产、航空、环保、染料涂料、建筑工程、公共交通、房产服务、广告包装、商贸代理、医疗保健、影视音像、装修装饰、综合等各领域,真是八仙过海,各显其能。 那么,这398家上市企业,其经营状况到底如何? 数据显示,398家上市公司的营业收入平均为67.69亿元,扣非净利润平均2.84亿元,扣非净利润与营业收入的比值平均近4.2%;营业成本平均53.75亿元,成本与营业收入的比值平均为79.41%,净资产平均为65.76亿元,净资产与营业收入的比值平均为97.15%;经营性现金流平均为6.68亿元,总现金流平均为0.57亿元;流动负债平均57.57亿元;经营性现金流与流动负债的比率平均只有11.61%。 在上述398家上市公司中,按照扣非净利润、营业收入同比增幅、利润同比增幅均为正数,且扣非净利润与营业收入之比大于10%,资产负债率小于70%的标准,遴选价值创造企业,最终我们得到54家上市公司。 这54家企业主要集中在半导体、元器件、电气仪表、通信设备、软件服务、工程机械、机床制造、专用机械、汽车配件、运输设备、玻璃、黄金、矿产、公共交通、广告包装、化工原料、装修装饰等领域。 上述54家公司营业收入平均23.23亿元,扣非净利润平均4.8亿元,扣非净利润与营业收入的比值平均为20.68%;营业成本平均13.08亿元,成本与营业收入的比值平均为56.32%,净资产平均为48.13亿元,净资产与营业收入的比值平均为207%;经营性现金流平均为1.83亿元,总现金流平均为0.63亿元;流动负债平均21.37亿元;经营性现金流与流动负债的比率平均只有8.6%。 在上述54家企业中,主业为半导体、元器件的企业有25家。这25家上市公司,营业收入平均22亿元,扣非净利润平均4.5亿元,扣非净利润与营业收入的比值平均为19.84%;营业成本平均12.69亿元,营业成本与营收的比值平均为55.95%,净资产平均为56.35亿元,净资产与营业收入的比值平均为248%;经营性现金流平均为0.87亿元,总现金流平均为1.3亿元;流动负债平均19.84亿元;经营性现金流与流动负债的比率只有4.4%。 分析以上数据发现,当前国内芯片市场尚处于早期自由发展阶段,竞争多元化、差异化、白热化特征明显,各行各业的市场主体,都制定了 “前店后厂”的自主研发战略,这推升了企业的经营成本,降低了企业的主业净利润率,同时对专业芯片科创企业形成了对垒和圈地效应。 至于专业芯片企业,其成长周期目前尚处于早期扩张阶段:企业对资金的渴望异常强烈,大量投资正在持续转为净资产,各家芯片企业的专利技术产权收益规模比较有限,产品技术的附加值比较微薄。 芯片主业经营分化 在A股芯片概念板块,有半导体企业161家,元器件企业48家,IT设备企业11家。为准确弄清芯片主业企业的经营情况,记者又对上述220家企业进行了抽查研究。 数据显示,上述220家企业营业收入平均52.18亿元,扣非净利润平均1.14亿元,扣非净利润与营业收入的比值平均为2.2%;营业成本平均42.92亿元,成本与营业收入的比值平均为82.24%,净资产平均为67.13亿元,营业收入与净资产的比值平均为77.73%;经营性现金流平均为4.67亿元,总现金流平均为0.3亿元;流动负债平均37.3亿元;经营性现金流与流动负债的比率只有12.39%。 整体来看,上述220家企业成本消耗巨大,净资产创收率低,主业净利润率低,现金流普遍绷紧。但若深入研究发现,220家企业盈利能力差异巨大。 在这220家公司中,有141家扣非净利润为正数,其扣非净利润与营业收入的比值平均为10.32%;有79家扣非净利润不为正数的企业,其扣非净利润与营业收入的比值平均为-26.60%。尤其值得注意的是,在扣非净利润为负数的企业中,有不少都是饮誉中外的明星企业。 对上述141家企业继续进行成长性分析发现,若剔除营收和利润负增长的企业,只剩下42家公司,其扣非净利润与营业收入的比值平均为13.57%。 独角兽:四方财神 对比上述数据发现:涉芯片领域的企业成长能力、盈利能力、现金能力、净资产创收能力正在两极分化,而那些价值创造典范公司大多具备如下几大特征: 第一,能够兢兢业业从事创新创造,扎实践行降本增效。 如前所述,符合价值遴选条件的42家半导体、元器件、IT设备企业,其营业成本与营业收入之比平均为70.19%;而符合价值遴选条件的25家半导体、元器件企业,其成本与营业收入的比值平均仅为55.95%。 第二,依托自有产业集团升级产业链者独占鳌头。 振华风光 (688439.SH)扣非净利润与营业收入的比值高达38.67%;振华科技 (000733.SZ)扣非净利润与营业收入的比值高达33.14%。振华风光、振华科技的第一大股东均为中国振华,该集团的核心主业就是构建电子元器件产业生态链,主业领域涉及基础元器件、集成电路、电子材料、应用开发四大业务。 第三,一招鲜吃遍天的比较优势产业正在成为中坚。 中微公司 (688012.SH)扣非净利润与营业收入的比值高达18.16%。该公司公告,主要从事半导体设备的研发、生产和销售,是国内集成电路、LED用刻蚀机龙头;公司追求核心竞争力七大优势,即创始人及技术团队优势、研发优势、客户认证及服务优势、全球化采购体系优势、产品性价比优势、产品覆盖优势、公司运营成本优势。 第四,依托市场资源优势进行创新者可以收获技术红利。 宏微科技 (688711.SH)扣非净利润与营业收入的比值为7.31%。该公司公告,公司致力于功率半导体芯片、单管、模块及电源模组研发、生产和销售,公司产品主要应用场景为工业控制、新能源发电、新能源汽车和家用电器。 值得注意的是,宏微科技虽然具备完善的生产运营体系,但其主业却采取 “以销定产”的生产模式,并且建立了以客户需求为导向的研发体系,以订单采购为先导进行生产,且销售以直销为主,以经销为辅。
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