市场 观澜 降准利好企业存单和短期债券
上周五,中国人民银行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构),本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。国盛证券预计,本次降准将释放流动性6300亿元。 本次降准对短期流动性稳定的作用明显,将直接利好企业存单。此次降准后,市场对季末流动性收紧的担忧有所下降,央行释放更多长期资金也帮助银行加大配置力量,地方政府债供给大幅增加对市场的冲击可能有限。同时,在近期人民币汇率出现单边走弱的情况下,在岸和离岸货币市场资金利率均有抬升,市场认为资金利率收敛或有稳汇率之意,但本次降准的总量宽松,显示了央行当前的政策重心仍是 “以我为主”,无意引导资金利率持续高于政策利率。如果资金价格回到政策利率附近,意味着资金面将趋于合理充裕,如果DR007和R007回到1.8%以下,那么2.45%左右的1年存单利率将具有较高的配置价值,2.45%的1年AAA存单利率与1.8%的R007利差达到65bp,而2020年以来二者利差的均值在40bp,如果资金利率回落至政策利率附近,1年AAA存单利率有望回到2.2%。 本次降准对短期债券也是一大利好。前期由于对政策发力的担忧,以及资金的趋紧,债市出现持续调整,而债市的调整又引发赎回潮再现的担忧,并在交易中加剧了这一过程。但事实上,政策效果有待继续观察,理财资产负债端的稳定和破净率的低位意味着本次赎回潮难以再现,央行降准也表明无意引导资金利率持续高于政策利率。而当前利率已经调整到较高水平,形成了配置价值。叠加农商行、保险等配置力量的持续买入,市场具有稳定的基础。随着降准的落地、季末冲击退出,预计资金利率有望回落至政策利率以下,各期限利率具有配置价值。后续利率有望降至前期低点,1年AAA存单有望下降至2.2%左右,10年国债利率有望下降至2.5%左右。(本栏目稿件作者裴少铭)
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