■ 中国工业报 曹君君
   探月工程 “嫦娥五号”返回器在内蒙古四子王旗预定区域成功着陆，标志着我国空间探测的成熟，国家航天局表示，正在论证中的 “十四五”航天规划中，将围绕月球探测、行星探测、载人航天三大领域安排大量发射任务，相关航天上下游产业有望迎来增长机会。
   基于国防现代化建设面临的迫切需求，我国军费增长将保持稳定，新一代主战装备列装有望加速。航空板块、国防信息化板块和新材料板块市场前景向好，其投资价值凸显。军工集团上市平台资源持续整合，2021年有望持续升温。
   现将航天军工行业部分上市公司最新情况盘点如下：
   航发动力 (600893)：公司多款产品进展顺利，预计 “十四五”期间实现三代动力自我保障。公司产品整体进入放量突破的新时代，WS-10“太行”系列发动机逐步成熟，WS-20顺利装机首飞，其他多款重点型号也将在 “十四五”期间完成设计定型，并进行批量生产。
   受益于军品定价规则改革，盈利能力有望显著提升。在完成市场化债转股后，公司轻装上阵，盈利能力快速提升，去年前三季度利润增速高达53%。我国总装类军工上市公司的平均净利率在2.3%左右，公司2019年净利率水平为4.3%，在主机厂中排名靠前，但仍低于国外大型军工上市公司。未来公司受益于军品定价规则改革，净利率提升一倍至8%的可能性较大，将释放巨大潜在利润。
   中航沈飞 （600760）：公司2020年12月22日公告拟以2.5亿元向沈飞企管协议转让其所持有的沈飞民机32.01%股权。本次股权转让完成后有利于公司聚焦主业、优化资源配置，预计将增加公司2020年当期投资收益1.36亿元。2020年10月30日，公司发布公告沈飞公司拟将总额不超过10亿元的闲置募集资金临时补充流动资金，有利于提高募集资金使用效率、节省公司财务费用支出。对于沈飞公司的资本运作均有利于降低其经营风险，帮助其集中资源以聚焦主业。
   主力机型有望加速放量，规模效应提升长期盈利能力。公司是我国重型战斗机和舰载机龙头。我国在战机总数、新机型占比、多用途战机占比方面远落后于美军，在强军目标以及周边局势趋紧背景下，我国战机亟待换装升级，我们预计未来20年我国战机需求量将达2700架，空间达1.2万亿元。
   中国卫通 （601698）：公司去年前三季度业务保持稳定，受疫情影响有所波动，部分营销活动取消或推迟。本期净利增长的主要原因是购买银行短期理财产品收益增加，投资收益5998.78万元。此外，公司持续加大研发投入，储备卫星互联网等领域技术实力，提升卫星应用产业整体竞争力。整体来看，公司经营稳健，保持增长态势。
   牵头组建星航互联，积极拓展卫星互联网业务。公司于2020年9月25日公告拟以自有资金7500万元，与国华卫星基金共同出资设立星航互联 （北京）科技有限公司，其中中国卫通占星航互联注册资本总额的75%，国华卫星基金由航天科技集团实际控制。星航互联拟主要从事基于宽带卫星的航空互联网业务，为航空领域提供宽带卫星接入和互联网信息服务。公司于去年7月成功实现中国首架Ka宽带卫星互联网飞机首航，推动Ka机载宽带卫星互联网的业务落地和市场拓展。成立星航互联有助于推动公司战略转型，积极拓展卫星互联网业务。
   中航飞机 （000768）： “十三五”期间，中航飞机新型号交付较多，但价格没有最终确定。导致企业在尽全力交付新装备的同时承受巨大的成本压力，甚至亏损。不排除存在交一架亏一架的情况。企业财务指标、经济效益在短期内并没有跟随产品放量同步获得明显的改善。
   根据去年11月23日公告，中航飞机拟将公司及子公司在中航财务公司存入的最高存款余额由80亿元上调至140亿元。市场预计，进入 “十四五”时期，客户向主机厂下拨预付款的条件可能适当宽松，订单下达方式也将由逐年分批签订改为集中大规模签订。
   C919大飞机在手订单突破千架，目前六架试飞飞机在进行适航取证，预计2021年投入运营，2023年目标年产100架。中航飞机承担C919干线客机6个主要工作包和ARJ-21支线客机85%以上的零部件制造。
   中航光电 （002179）：中航光电的军用连接器覆盖航空、航天、舰船、兵器、电子等全部子行业，稀缺性明显，能够很大程度上抵御不同军工子行业订单波动的影响。A股上市公司中，能够保持连续5年营收和净利润正向增长的企业已不多，而中航光电自上市以来 （2007年上市连续12年，去年前三季度已大超预期）每年营收和净利润都保持正向增长，且自上市以来的营收和净利润加权平均增长率分别为25.26%和22.12%。
   公司为军工行业中确定性最强的标的，全子行业覆盖的属性将令其显著受益于 “十四五”期间下游订单的放量。公司即使在扣除因股权激励所产生的大量管理费用之后，2020年三季报仍大超预期。考虑限制性股票所产生的管理费用，公司2020年~2022年每股净利润分别为1.35元、1.70元和2.11元 。公司作为军工领域少有的平台型公司，业绩稳健增长和确定性好的属性有望享受更高的估值溢价。
   北摩高科 （002985）：公司拟现金2000万元受让蓝太航空50%股权 （增资前），同时向其增资2000万元，交易完成后，公司将持有蓝太航空66.67%股权。
   横向整合民用刹车片，协同发展拓空间蓝太航空从事飞机炭刹车盘的研制、维修和生产，是我国首家获得飞机炭刹车盘维修许可证的单位和首家生产进口民用飞机炭刹车盘的民营企业。
   航刹隐形冠军，持续受益于军航放量和民航进口替代。公司目前是国内航刹领域的绝对龙头，受益于国内军机放量，收入和净利润均实现高速增长。预计公司2020年至2022年归母净利分别为3.5亿元、5.4亿元和7.5亿元，每股净利润为2.35元、3.61元和4.99元。