■ 兴业证券 邱祖学 苏东 王丽佳
   受国内外多重因素影响，近期钴、锂、钨、稀土等价格短期上涨，有色金属领域的市场表现较为乐观。
工业金属：需求或继续延后但不会缺席
   近日，财政部披露2020年新增地方政府债务限额为8480亿元，其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元，叠加此前提前下达的专项债务1万亿元，2020年新增地方政府债务限额高达18480亿元。基建和房地产市场发力，受益最大的是铜和电解铝板块。
   从需求端来看，2月10日后全国逐步迎来生产复工，据汽车流通协会披露，综合复工率为 8.4%，铜方面废铜杆企业开工率仅约1%，受物料紧张和物流恢复等影响，复工延后或超原预期。
   从库存来看，截至2月13日，国内电解铝社会库存周环比提升约15.66%～109.3万吨；铜方面全球三大交易所库存周环比提升约11.64%～45.17万吨，但总体而言下游工业产成品库存处于历史性底部区域，短期扰动后下游或呈现密集开工特征，同时配合积极财政政策、宽松的货币环境，我们依然看好未来工业金属板块的投资机会。
新能源：钴、锂价格或上涨
   钴长、短端需求预期均现提振，外盘钴价继续上涨通道。价格方面，日前MB标准级钴报价17.05美元/盎司，周环比继续提升0.59%；需求方面，嘉能可与韩国三星签署5年期长协，预计2020～2024年向韩国三星长单供应2.1万吨钴 （金属量）原料，反映龙头企业希望再次改变下游需求端对远期供需预期，引导终端再次补库。我们预计，伴随大型需求厂商与上游签订长单，或致逐步开启囤库存行为；2020年，钴供给收紧、5G带动需求改善、中下游进一步增加库存或成为金属价格持续上涨的催化剂。
   锂产业链复工延后导致短期供需错配，锂盐价格或迎来阶段性上涨。价格方面，日前电池级氢氧化锂均价环比上涨0.05万元/吨至 5.2万～5.8万元/吨，主要由于月初江西地区氢氧化锂大厂被迫停产，市场供应现结构性紧张；需求方面，欧宝及PSA集团计划将动力电池年产能提升至48Gwh，化工巨头巴斯夫4亿欧元加码电池材料制造产能，全球 “电动化”浪潮步入实质性扩产能阶段，预计2020年下半年起全球一线氢氧化锂产能将面临短缺。
   石英：光伏行业现 “抢装潮”，材料端石英或将受益。2020年为国内最后一批新增光伏的补贴之年，通威股份等龙头企业先后宣布逆周期的扩产计划，有望拉动石英等材料的需求。石英股份的石英玻璃材料通过半导体设备商TEL的认证，有望受益于高纯石英砂量价齐升。
小金属：短期市场供需错配仍将持续
   江西等小金属生产重镇复工显著延后，加之运输瓶颈的影响，稀土、钨、海绵钛等小金属价格开始上涨。
   价格方面，日前小金属价格显现普涨，其中钨精上涨2.3%、钨铁 （70%min）上涨2.8%，氧化镨钕等稀土产品现货市场显现供给紧张。受国内特殊事件影响，江西、攀枝花等小金属生产重镇复工显著延后，根据安泰科和钨业协会数据，截至2月14日赣州稀土企业开工率仅20%，钨行业设备开工率仅66%，部分复工企业由于公共卫生问题再度面临停产调整。加之交通管制，物流运输不畅，导致原材料供应不足及销售活动受限，预计短期小金属市场供需错配仍将持续，稀土、钨、海绵钛等小金属价格短期或延续上涨趋势。
贵金属：短期避险属性继续增强
   风险因素方面，全球对公共卫生事件的担忧笼罩市场，市场普遍下调全球经济增速预期，黄金的避险属性继续增强，全球最大黄金ETF-SPDR持仓本周增加近8吨至约924吨，再创历史新高。
   经济数据方面，美国1月季调后CPI为2.5%，基本符合预期 （2.4%），美国1月零售销售率为0.3%，符合预期（0.3%），但该数据进一步验证美国消费者支出在旺季走缓的现象。此外，美联储官员在参议院银行委听证会表示，若美国经济步入下滑期，美联储可能使用QE+减息的政策组合，加之十年期国债收益率走低推动 “十年减三个月”期限利差靠近负区间，实际利率走低，黄金的中长期配置价值凸显。